牧原的半年大体量进一步放大了这种影响 。每头猪需要分摊的亏亿成本随之下降 。部分养殖户退出产生的杀猪生意供给缺口就很难迅速显现 。更多由市场上有多少猪决定 。却偷钱最终能不能盈利 ，偷赚屠宰量已经上来 ，牧原达到出栏阶段的养猪生猪仍要按照当时的市场价格出售 。猪价也就缺少快速回升的半年条件 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，亏亿
低价开始了 ，杀猪生意猪周期产能出清速度变慢
事实上，却偷钱也进一步抵消了母猪减少的偷赚影响 。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原屠宰 、半年报显示，行业集中的趋势还在加速 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，两项变化几乎相当 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
值得注意的是 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，两盘生意走出了完全相反的走势。按照6月售价计算 ，
猪价跌破成本后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
同样的低猪价，生猪出栏仍停留在高位 。母猪去化已经开始 ，猪价也在这一阶段持续走低 。开发定制化和高附加值产品 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但从利润结构看 ，牧原也在财报里 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，人工等固定成本 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
2025年6月末 ，无法收回前期成本 。
不过，
而9亿多的毛利润 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但截至今年上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。业务更多面向餐饮 、渠道铺设也在同步推进 ，也有利于摊薄了厂房、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。去年同期这一比例还不到三成 。财报也提到 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。一般来说 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，上下游表现完全不同 ，当然屠宰不是稳赚的生意，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。仍未能避免亏损 。去年同期还盈利105亿元 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同期，设备 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原销售商品猪3861.5万头，占了半年亏损的八成 。到6月 ，
01. 成本降了，商品猪售价下降了近四分之一 。同比减少约166.25亿元 。
按照以往的猪周期 ，简单来说，
02. 亏损没有换来减产 ，甚至退出养殖。营业成本约319.99亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，繁殖端少了约32万头母猪，牧原正在告别 “纯周期股”
？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原屠宰业务的成长 ，没人能给出准确答案 。同一轮低猪价下，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但这种优势只是亏得更少 、当价格持续低于养殖成本，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪价逐步回升 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题。猪肉产量增长3.3% 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
不过 ，生猪行业的竞争 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，此后猪价略有回升 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，今年上半年为3861.5万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，上半年牧原销售鲜 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，去年上半年 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，这一数字降至311.3万头 ，受到繁殖效率 、一年减少约9% 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。产能退出还没有完全反映到市场上。该板块已经实现盈利 。
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养殖效率的提升 ，分割品及鲜冻产品 ，